2025/8/15(五)PPI 暴升 關稅通膨來了？傳白宮入股英特爾 川普想什麼？【早晨財經速解讀】

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節目金句

• 「既然仍然在市場多頭、樂觀的情緒氛圍當中，我們當然就是稍微保守一點，至少等下一輪的回檔發生的時候，再來看看基期的位置。」
• 「你本來就是在均值以下的時候才會有用力投嘛，那在均值以上的時候你要麼就小力投，要麼就是你要保留一點現金，知道會有比較大的均值回檔的時候。」
• 「記住：下一次真的有外部性利空的時候，該用力就要用力，不要再顧忌，也不要再小氣了。」
• 「中長線而言，我們的普遍預估都是 45 度角，終有一天美股還會再創新高。」
• 「你要讓市場向前，唯一的來源就是創造。」
• 「長期經濟的確就是越來越讓生活品質變好。」
• 「成功的人找方法，失敗的人找藉口，下流的人找方法讓別人失敗。」
• 「如果你能夠用 10 年、20 年尺度來思考一個單點的當下，很多事情就這樣子度過了。」

三句話總結

• PPI 雖遠高於預期，美股仍維持高位盤整，標普 500 創新高，主要受市場樂觀、AI 產業帶動，投資策略應保守，等待回檔尋求低成本佈局。
• 目前市場數據準確性存疑，聯準會面臨就業與通膨兩難。
• 台灣 PPI 顯著年減且台股高掛，但多數公司表現不佳，車市與房市收縮，凸顯產業衝擊與財富分配不均。

投資建議

• 多頭樂觀氛圍下，應稍微保守，至少等下一輪回檔，再評估基期位置。
• 本益比、股價淨值比、景氣燈號、OECD 領先指標：
  • <均值：用力投。

  • 均值：小力投/保留現金，因應可能的較大均值回檔。

• 台股指數雖高，建議採定期定額、慢慢進場，體驗景氣下行路徑。
• 下一次遇外部性利空時應果斷加碼，勿過度猶豫或保守。
• 若已撐過過去波動，如 4 月、去年 7-8 月，面對未來景氣回檔不必過度擔憂。
• 以 10 年、20 年視角思考，能度過情緒起伏與市場波動。
• 投資理應快樂，目的是讓財富穩定增長，以達成理想生活。
• 若投資讓人日常心驚膽戰，不如選擇定存。

書籍導讀

• 《理應快樂》，作者考希克・巴蘇，指出現代人在自由與物質充裕下未必更快樂，並主張以賽局理論理解，選擇受制度、預期影響。
• 列維特以 2 萬多人拋硬幣決策的實驗顯示：在約 2 個月後，選擇改變者的快樂顯著高於維持現狀者，意指「改變本身」能提升快樂。
• 人生與投資皆應擁抱持續改變，以長期視角追求穩健增長，冷靜面對波動，以 10 年、20 年尺度看待市場。

全球市場

• 中國：CPI 年增 0%，PPI 年減 3.6%，顯示中國正處於通縮，「輸出通縮」可能有助於抑制短期美國物價暴增。
• 阿拉斯加「雙普會」：若達成停戰，並適度放鬆對俄能源監管 (如允許天然氣重返歐洲)，或有助明顯壓抑全球通膨，並緩解地緣政治緊張。

美國市場

美股 (08/14 ET)

• 道瓊 -0.02% (44,911)、標普 +0.03% (6,468)、納指 -0.01% (21,710)、費半 -0.12% (5,885)
• 7 月 PPI 公布後盤中承壓，但標普 500 尾盤仍創歷史新高。
• 美股四大指數維持高位盤旋，多頭情緒延續。
• Intel：+7%：傳川普政府擬入股以支撐俄亥俄晶片廠，被視為以股權投資、保證採購貸款、私募融資等手段直接支持半導體、對抗中國的作法。

7 月生產者物價指數 (PPI)

• 7 月 PPI：月增 0.9% (>>預期 0.2%)，年增 3.3% (2 月以來新高)。
• 核心 PPI：月增 0.9%，2022/03 最大漲幅。
• PPI 上升主要以服務業推動，而非商品通膨。
• 商品終端需求價格：+1.1%，2022/03 以來最高。
  • 上漲：機械設備毛利 +3.8%、投資組合管理費、證券經紀交易費用、投資經紀服務、鋁塑、部分汽車零售、蔬菜 +38%、肉類、柴油、噴射燃料、有色金屬、雞蛋等。
  • 下跌：汽油 -1.8%、罐裝／熟食、加工肉類等。
• 與 PCE 比較，主要增長：在航空客運服務、投資組合管理費、心理費、家庭健康費、醫療門診費用。
• PPI 上升可能引發「關稅通膨」的隱憂，這對聯準會構成挑戰。
• 數據準確度問題：
  • 建議多觀察 2 個月，因非農就業數據曾有大幅修正先例。
  • 7 月非農就業數據：7.3 萬人，遠低於預期。
    • 5 月、6 月合計下修 25.8 萬人，這意味向就業降溫早在數月前已發生，但數據直到 7、8 月才反應。
  • 美國勞工統計局 (BLS) 員工人數：1,900 人 (原最多 2,450 人)，且今年計畫降至 1,850 人。
  • 非農就業調查 (CES) 回覆率：55% (原 70%)
  • 職位空缺率、勞動力流動性調查 (JOLTS)：35% (原 60%~70%)，表明樣本代表性下降。
  • CPI 採樣改變：實地訪查占比 60% (原 90%)，其餘 40% 轉為線上/電話估計，可能增加偏差。
  • 過去 7 個月就業數據的修正值中，約 70% 是下修，平均每月非農修正 6.5 萬人，高於拜登時期 4.1 萬人。

聯準會動態

• 聯準會面臨就業數據 (非農放緩)、通膨數據 (PPI 上行) 的兩難。
• 庫克勒離職、米倫接任理事後，市場鴿派力道增加。
• 2026 年聯準會主席預期將由相對更鴿派的人選擔任。
• 財政部長貝森特透過聯準會傳聲筒 Nick Timiraos 傳達：聯準會落後形勢，利率應下調 1.5–1.75 個百分點，顯示白宮施壓。
• 聯準會也可能顧慮數據準確性，願意再觀察數月。

台灣市場

台股

• 已創收盤新高，盤中接近歷史高點。
• 僅 26.46% 公司站上年線 (200 日均線)，遠低於 2024 年初的 70%~80%。
• 若未配置 0050 或台積電，今年可能再次跑輸大盤，多數散戶與中小型企業壓力大。
• 當台積電股價達到 1,100 或 1,200 點高位時，股東人數反而減少 30 萬人。

台積電

• 資本支出占比下行：目前 33.6% (2021 年 52.9%)。
• 美國成為最重要的海外生產基地：規模約 1,650 億美元，涵蓋 3 座晶圓廠、2 座封測廠、1 座研發中心。
• 貝森特：未來對中出口半導體可能採「15% 營收上繳美國國庫」模式，可能適用於 ASML、台積電。
• 美國入股 Intel 對台積電影響不大，因台積電有技術壁壘，且美國市場已是台積電地緣政治保護與影響力主軸。

鴻海

• ADR 上漲近 6%，帶動台股盤前做多心態。
• 伺服器業務：首次超過智慧型手機業務，是巨大進展，在 GB200 供應鏈，從晶圓製造到最終交付、運輸安裝皆具地位，預期 GB 200/300/400 將持續帶動鴻海股價表現。
• AI 建設潮仍未停歇，主要客戶：微軟 26%、Meta 16%、甲骨文 14%、Google 8%、亞馬遜 7%。
• 短期 AI 對終端營收貢獻有限，但長期樂觀，新產品組合與功能等創造新生產力循環，是經濟前進的核心動能。

產業動態

• 7 月 PPI：年減 6%，跌幅大於中國：
  • 主因化學材料、製品、藥品等全面下跌，加上台幣升值降低進口原料成本。
• 台幣升值不利出口商，但利於進口商與中間財業者，強化內部消費通縮力度。
• 半導體順差美國龐大，導致台灣遭課 20% 對等關稅，但成本卻由中小企業承擔。
• 台灣半導體產業受惠於關稅豁免、半成品進口價格便宜，電腦零組件、智慧型手機、積體電路等進口額持續攀升，預期下半年 AI 數據中心表現亮麗。

政策發展

• 行政院通過「韌性特別條例修正案」，總預算 5,900 億元，其中因應美國關稅衝擊的方案由 200 億增至 1,130 億元。
• 目標：補助以緩解產業不公平衝擊、強化電力系統、照顧弱勢、普發現金。

內需傳產

• 全台零售與批發市場同步收縮，主因汽機車、房地產市場降溫。

車市概況

• 上半年車市慘淡，折扣與促銷增加。
• 電動車有補貼優勢，降幅較大：韓國車降 30 萬、KONA 優惠 15 萬、Volvo EX30、N7 計程車、Toyota bZ4X 月付方案、Volkswagen ID.4/ID.5 最高降 42 萬。
• 預估若關稅與貨物稅全免，德系、美系車平均降幅約 35%~40%。
• 即使 10 月關稅協定不成，台北、基隆港的車塞滿，預計下半年肯定降價。
• 2024 年電動車市場：納智捷 N7 銷售 7,121 輛，僅次於 Tesla Model Y 的 8,634 輛，反映民眾對國貨支持。
  • 若全面開放進口車，N7 銷量可能受衝擊。

房市概況

• 住宅風向球：38.2 分，黃藍燈，市場壓力仍大。
• 總價層面鬆動，但單價平均仍上漲：台北 +2.73%、新北 +0.06%、桃園 +2.65%。
• 新竹房價鬆動較大：-3.38%，如南寮、竹東、台積電廠區附近高層建案有約 1% 鬆動。
• 房價趨緩幅度不大，但交易量明顯縮水。
  • 二手屋待售存量：11 萬戶 (疫情前 7 萬戶)
  • 新案待售：接近 2023 年的 17.5 萬戶。
• 若預售屋銷售持續不佳，可能再推刺激政策 (類似 2023 年底新青安)。
• 房地產市場的緩跌情緒預期將比股市拉得更長。
• 全台平均轉售：獲利仍高，2024 年曾達 430 萬，2020 年僅 70 萬，多數屋主仍有獲利空間。

皓哥笑話

16:14 撲滿

• 同：筆記：游庭皓的財經皓角 2025-01-21#22 11 相愛的證明
• 一對夫妻那很恩愛，妻子對丈夫說：「哎，要不我們每一次親熱之後，就投 10 塊錢在撲滿裡面，這樣子既存了錢，也可以證明我們的愛有多深。」
• 丈夫就欣然同意嘛。
• 那有一天那個撲滿滿了，丈夫就敲碎撲滿，開始數錢。
• 「哎，發現有三張 100 的，大為惱怒：這是怎麼回事？我每次只投 10 塊錢，怎麼會有 100 塊的呢？」
• 他妻子說：「你以為每個人都跟你一樣小氣？所以該用力就要用力哦，不要顧忌。」

33:09 你不是真正的快樂

35:42 低潮

• 同：筆記：游庭皓的財經皓角 2025-01-13#24 48 人生總有低潮
• 像我有低潮嘛，而且都很滿

35:59 怕熱

• 同：筆記：游庭皓的財經皓角 2025-01-13#24 58 順口溜
• 怕熱不要進廚房，怕胖不要吃全糖，怕痛不要選歐郎。